光纤光缆行业深度报告:2019年光纤光缆需求分析
2018-03-30 09:47:40

 2015年以来,光纤光缆行业持续高景气,2018年需求继续高增长。行业走势的核心问题聚焦到2019年及其以后的光纤光缆需求情况。经过我们自上而下的分析,发现光纤光缆需求存在4点规律。

1、需求逐年增长,从未出现下滑,反映了我国光通信行业整体发展;

2、需求同比增速呈现3年小周期波动性,2003年、2006年、2009年、2012年、2015年、2018年,均出现了同比增速高峰;

3、小周期中的增速低点,一般维持在不低于10%的水平,表明除了集中式投资之外,光纤光缆还存在稳定增长的基石需求;

4、需求的平均复合增速非常稳定,2002年以来基本呈现25%左右的复合增速。背后是全网流量的较快稳定增长驱动的。

基于上述4点规律,预计2019年光纤需求3.85亿芯公里,同比增速10%,2020年光纤需求4.3亿芯公里,同比增速12%,同比增速处于小周期低点。

从总量角度测算,不考虑5G建设,中国移动如果将其骨干网+城域网+FTTH网建设到2015年电信+联通全国覆盖的水平,还存在3.4亿芯公里的光纤光缆需求空间,建设到2018年电信+联通的覆盖水平,共存在3.4+0.84+0.49=4.73亿芯公里的需求空间。

自下而上分析,2016-2018年,中国移动集采的普通光纤光缆的平均芯数,呈现逐步增长的趋势,最新一轮集采中,已经提升至30芯以上。这表明光纤光缆新增需求中,来自接入网末端覆盖的需求(受用户覆盖数驱动,消耗2-12芯光缆)占比较低,且正在继续下降,因此移动FTTH用户增长见顶对光纤光缆总需求的影响有限。

投资策略:行业中长期需求有望持续高景气。重点看好攻守兼备,光纤光缆弹性高且子公司百卓网络成长潜力巨大的通鼎互联(002491);看好估值更低,2018年光棒扩产弹性高,技术领先的中天科技(600522);看好摆脱套管法瓶颈后,总产能规模排名前列的亨通光电(600487)。

风险提示:光纤光缆需求持续数年的高速增长,造成主要供应商纷纷计划继续扩张产能,如果出现超预期扩产,可能导致供给过剩;面临5G建设,运营商资本开支压力较大,可能导致需求下滑;波分复用技术的发展和相关光通信设备的降价,可以进一步提升单位光纤传输容量,从而可使用较少光纤光缆满足流量传输需求。

1、光纤光缆是支撑信息社会的基石

1.1、光纤光缆需求长期稳定增长

光纤光缆行业需求高景气已经持续了3年时间,从2016年开始,行业需求量及其增速均呈现增长的趋势,从而带动行业龙头股价不断上涨。但是目前摆在行业面前最大问题在于,2019年乃至以后的光纤光缆需求存在不确定性,这是决定板块股价走势的核心问题。

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来自运营商的需求占比长期维持在85%左右的水平,随着近几年行业发展,占比呈现逐年缓慢上升的趋势。

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1.2、流量增长是光纤需求增长的核心驱动力

类似于车流量增长驱动公路建设,光纤光缆需求以运营商的光缆通信网络建设为主,背后的核心驱动力,无疑来自全网流量快速增长。对于我国互联网流量增速,目前缺少直接统计数据,因此只能通过间接数据估计:

根据思科报告的数据,全球互联网流量过去10年(2007-2017年)符合增速为33%,未来5年预计复合增速24%,其中亚太地区复合增速高于全球平均水平达到26%。

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国内情况,根据来自中国电信的统计,过去10年骨干网流量复合增速47%,预计未来5年增速超过42%。其中,来自移动互联网的流量增长更加迅猛,2009年以来的复合增速高达95%。近几年来移动互联网应用加速扩展,移动流量消费呈现免费化趋势,预计未来5年复合增速有望超过100%。

考虑到移动网络流量占全网总流量比重较低,因此全网流量增速应该更接近骨干网流量增速,且高于骨干网流量增速。

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未来5年,全球流量复合增速24%,亚太地区流量复合增速26%,国内骨干网流量复合增速42%的基础上。根据不同情景假设,预计未来5年的国内全网流量增速预期:

1、保守假设下,未来5年国内全网流量增速26%,相当于亚太地区平均流量增速;

2、中性假设下,未来5年国内全网流量增速33%,低于骨干网流量增速,高于亚太地区平均流量增速;

3、乐观假设下,考虑到流量构成中视频占比提高的趋势,且视频流量多经CDN在城域网内部传输,全网流量增速可能高于骨干网流量增速,未来5年全网流量增速预计约为45%。

2、光纤光缆需求预测

通过产业链调研我们了解到,在实际工程规划中,运营商采取自下而上的方法,分级测算各级网络的光纤光缆需求。在规划设计中,需要根据规划期(多为5年)预计的用户数、平均每户业务量、平均每户线路距离等关键参数,测算本级网络光纤光缆需求,然后层层上报汇总。

然而在预测全国光纤光缆整体需求量时,并不适合采用此类自下而上的方法,主要由于:①运营商各层级间,特别是省公司和集团公司间存在博弈关系,省公司上报需求规模与最终集采规模往往并不一致,集团公司往往从全局出发做出一定程度的主观判断调整;②各个地区、各级网络层级之间需求差异巨大,难以逐级测算,汇总为全国整体需求。

因此,我们认为预测光纤光缆需求更适合采取自上而下的方法,把握主要驱动动力和趋势,进行测算。

2.1、方法一:复合增速模型

根据中国光纤通信年鉴2017年版的数据及产业链调研,整理得到了2002年至2018年光纤年度需求变化数据。

从中可以直观的得到四个规律:

1、需求逐年增长,从未出现下滑,反映了我国经济发展和技术进步带动的光通信行业整体发展;

2、2008年以后,需求同比增速呈现周期波动性,2003年、2006年、2009年、2012年、2015年、2018年,均出现了同比增速高峰,3年一个小周期规律明显。增速高峰对应着3G、4G大规模建设,宽带中国、FTTH建设等重大投资;

3、小周期中的增速低点,其需求同比增速处于8-12%之间,一般维持在不低于10%的水平,表明除了集中式投资之外,光纤光缆还存在稳定增长的基石需求;

4、2002年以来的平均复合增速趋势稳定。我们认为这种稳定较快增长趋势的背后,是全网流量的较快稳定增长驱动的。复合增速维持了长达10年的显著增长趋势,并非是3G、4G无线网络升级,或者宽带中国、FTTH建设等能够单独解释的。而与骨干网流量过去10年复合增速47%,亚太地区全网流量复合增速33%的趋势相关性更加显著。

由此,可以预计未来大概率将会继续保持较为稳定的增速趋势。近年来光纤需求复合增速保持在25%左右水平,假设上述4条规律将会继续生效,则预计2002-2019年复合增速放缓至24.1%,2002-2020年放缓至23.4%。对应2019年光纤需求3.85亿芯公里,同比增速10%,2020年光纤需求4.3亿芯公里,同比增速12%,同比增速处于小周期低点。

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2.2、方法二:需求总量模型

同样根据中国光纤通信年鉴2017年版的统计数据,可以测算2002年以来,中国光纤市场的累计规模(2002年之前的累计需求可以忽略)。

由于历史原因,2015年以前,中国移动基本没有开展FTTH建设。因此2002年至2015年的光纤累计需求10.53亿芯公里,主要用于建设中国电信和中国联通的骨干网、城域网、接入网(包含FTTH和无线接入网),以及中国移动的骨干网、城域网、无线接入网。

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历史原因导致中国移动的骨干网、城域网规模较小,估计2002-2015年中国移动对于光纤累计需求的贡献占比为20%,则联通和电信消耗的光纤总计约8亿芯公里。

同时,历史上长期存在北联通(原为网通)、南电信的格局,两家合计的体量代表全国,因此2002-2015年联通和电信合计消耗的8亿芯公里的光纤,可以认为用于构建了一张全国骨干网络、一整套覆盖全国的城域网体系、一套FTTH网络体系、一套无线接入网络体系(截至2015年,联通40万4G基站和电信51万4G基站数量之和与中国移动110万4G基站基本相同)。估计8亿芯公里中,20%用于无线接入网,则用于一套全国范围的骨干网+城域网+FTTH网建设的光纤为6.4亿芯公里。

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从2016年至2018年,光纤光缆需求可以划分为三大运营商的各自需求:

1、中国移动消耗了4.36亿芯公里,一方面需要补短板,建设补完骨干网、城域网和固定接入网;并且原有网络资源需要扩容升级更新(含4G建设)。2017年底,中国移动固定宽带用户数已达1.13亿户,相较中国电信的1.34亿户差距已经缩小至2000万户左右,预计2018年将会追平电信,用户数年度增速维持在10%左右。估计原有网络扩容升级更新需求占比30%,则中国移动用于则用于骨干网+城域网+FTTH网的光纤为3亿芯公里。距离电信+联通建成的全国覆盖网络(2015年水平)耗用的6.4亿芯公里,还有3.4亿芯公里的空间。

2、中国电信消耗1.68亿芯公里,主要需求一是继续完善FTTH覆盖(用户数年度增速维持在2-3%),二是来自原有网络资源扩容升级更新(含4G建设);估计原有网络扩容升级更新需求占比50%,则电信用于2016-2018年FTTH建设的光纤为0.84亿芯公里。

3、中国联通消耗1.23亿芯公里,主要需求是原有网络资源扩容升级(包含4G补短板),估计需求占比60%。而中国联通家庭宽带业务近年来用户数虽然年度增速较低(0-1%),但是光改消耗了可观的光纤光缆,估计占比40%,即0.49亿芯公里。

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因此可以测算,不考虑5G建设,中国移动如果将其骨干网+城域网+FTTH网建设到2015年电信+联通全国覆盖的水平,还存在3.4亿芯公里的光纤光缆需求空间,建设到2018年电信+联通的覆盖水平,共存在3.4+0.84+0.49=4.73亿芯公里的需求空间。

2.3、国家政策支持光纤需求持续增长

历史上,“宽带中国”战略等各类利好政策是中国光通信发展的直接推动力。“宽带中国”和“互联网+”战略,以及“提速降费”等政策接力推动下,中国光纤网络建设得到长足的进步,FTTH渗透率提升至八成以上。展望未来,这种政策层面的推动有望长期持续。

需求侧方面,下游产业有望高速发展。2017年国家连续印发了四项新的政策,以推动信息产业、大数据产业、云计算和物联网的发展,最终都将传导至作为基础的光通信行业:

1、工业和信息化部、国家发展改革委联合制定的《信息产业发展指南》指出,到2020年,具有国际竞争力、安全可控的信息产业生态体系基本建立,在全球价值链中的地位进一步提升。

2、工业和信息化部编制的《大数据产业发展规划(2016-2020年)》指出,到2020年,技术先进、应用繁荣、保障有力的大数据产业体系基本形成。大数据相关产品和服务业务收入突破1万亿元,年均复合增长率保持30%左右,加快建设数据强国,为实现制造强国和网络强国提供强大的产业支撑。

3、工业和信息化部编制的《云计算发展三年行动计划(2017-2019年)》指出,到2019年,我国云计算产业规模达到4300亿元,突破一批核心关键技术,云计算服务能力达到国际先进水平,对新一代信息产业发展的带动效应显著增强。

4、《工业和信息化部办公厅关于全面推进移动物联网(NB-IoT)建设发展的通知》要求,到2017年末,实现NB-IoT网络覆盖直辖市、省会城市等主要城市,基站规模达到40万个。到2020年,NB-IoT网络实现全国普遍覆盖,面向室内、交通路网、地下管网等应用场景实现深度覆盖,基站规模达到150万个。加强物联网平台能力建设,支持海量终端接入,提升大数据运营能力。

上述四项政策所关注的行业都是以光通信网络作为发展基础,推动这些产业的发展,实际上也就是为中国光通信产业提供了良好的政策发展环境。

供给侧方面,保护光通信产业政策有望持续。2015年以来,光通信反倾销政策有利的保护了国内光纤光缆行业发展。考虑到光通信产业的重要地位,在全球贸易冲突加剧的大背景下,相关保护性政策有望持续。商务部在2017年针对进口光纤光缆开展了三次反倾销措施,将继续维护光纤光缆市场的良好供给格局:

1、针对光纤产品,商务部于1月3日发布公告,继续对日韩进口非色散位移单模光纤征收反倾销税;

2、8月23日,对原产于美国的进口非色散位移单模光纤所适用的反倾销措施进行倾销及倾销幅度的期中调查。

3、针对光纤预制棒产品,商务部于8月21日发布公告,决定对原产于日本和美国的进口光纤预制棒所适用的反倾销措施进行期终复审调查。

下游产业政策支持和供给侧反倾销措施的双管齐下,我国光纤光缆行业政策红利将继续延续,甚至有所强化。

3、光纤光缆需求拆分

随着通信技术的发展,光通信日益成为主流,通信网络全光网络化趋势明确,从整个通信网络的角度,拆分光纤光缆需求,大致可分为4个部分:

1、骨干网,用于长途传输;2、城域网,用于城市范围内传输;3、固定接入网,应用FTTX技术方案,以FTTH为主要需求;4、无线接入网,伴随着2G、3G、4G等无线通信技术的进步,光通信技术渗透率不断提升,到了5G时代更是基本明确了全光网络化的无线接入网方案。

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目前运营商的光纤光缆需求多采用公开招标的方式进行采购,一般提前半年到一年确定需求规模并进行公开集采。因此,预测未来光纤光缆需求,要了解运营商内部的光纤光缆需求规划方法。总体上,是由各个省公司分别对本省下一期光纤光缆需求进行规划测算,各省提出的需求汇总到集团公司,经过调整后形成最终的集采需求规模。对于省公司,光纤光缆的需求规划测算,是根据一套严密的测算方法体系进行的。

光缆网络建设规模和路由,应在通信发展规划的基础上,综合考虑远期业务需求和网络技术发展趋势。长途光缆芯数按远期需求取定,城域光缆按中期需求配置,并留有足够冗余。不同网络层级间的光纤光缆规划方法和光缆推荐芯数差异很大。

3.1、传输网需求

传输网包括骨干网和城域网两大部分。

其中,骨干网用于长距离传输,所选用的光纤光缆多为长距离光缆。历史上骨干网光缆平均芯数不断增长,2000年前后,单次骨干网扩容工程往往使用36-48芯的光缆。2000年后,经过多次扩容后的主要节点之间的光缆芯数已经在100芯以上,尤其是东中部地区,个别路段的光缆芯数达到200-300多芯。

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而中国移动光缆线路规划建设要求(2015版)中建议:新建省内骨干传送网光缆原则上应不低于72芯,建设方案应参考省际骨干传送网光缆建设规划需求。如同路由有省际骨干传送网光缆建设需求,建议采用同缆分纤建设方式,为省际骨干传送网系统预留不少于48芯的纤芯资源。

整体上新增骨干光缆平均芯数按照100芯估计。根据工信部数据可以发现,骨干网处于网络金字塔结构最顶层,其光纤光缆需求从绝对值上看占比低,近年来增量长度稳定在3万公里/年左右,约合300万芯公里光纤需求,未来预期需求稳定。

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传输网中,城域网贡献了光纤光缆的主要需求。在城域网光纤光缆需求规划中,将其划分为核心层、汇聚层和接入层三个层次,分别规划设计。其中接入层的规划是合并在接入网需求规划中进行的。

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核心层的光缆线路设计:核心层光缆线路主要是连接城域网的核心接点,例如长途交换局、电话汇接局、目标局、移动交换局、无线接入的RNC、核心/出口路由器等。城域网核心接点之间的网络结构以环网结构为主。主干光缆的纤芯数一般考虑应满足不少于5年的用户需求。主干光缆的纤芯数可以按整个城市总需求估算总出局纤芯数,然后根据用户分布情况,分摊到每个局的每条出局主干光缆。

核心层使用的光缆一般是主干光缆,通常光缆的纤芯数会比较多。中国移动光缆线路规划建设要求(2015版)中建议:核心层光缆原则上不低于96芯,汇聚层光缆原则上不低于48芯,重要汇聚机房与核心机房间布放不低于96芯的光缆。

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汇聚层接点通常数量较多,都是重要业务点,它主要是连接交换机的模块局、基站控制器、汇接路由器、专线用户等。汇聚容量较大,业务种类较多,要求业务的有效汇聚和调度,减轻核心层的带宽压力,解决带宽资源应用的合理性。汇聚层光缆线路网络结构同样采用环形网结构为主,链型网为辅。

3.2、固定接入网需求

固定接入网的光纤光缆需求以FTTH为主,目前主流方案中,从局端CO的OLT设备出发,经过多次分光,最终进入用户家中连接家居箱或光猫等终端设备。依次需要使用主干光缆(也称馈线光缆)、配线光缆、引入光缆(也称入户光缆)、皮线光缆等多种不同型号的光缆组成通信线路。

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固定接入网光缆应依托综合业务接入区建设,城市建成区内各类业务原则上应通过末端分纤点接入。

对于已建成的综合业务接入区,重点对业务密集区进行末端接入光缆的建设,加大分纤点密度;

对于新建接入区,一步到位建成主干接入光缆和末端接入光缆。主干接入光缆以环形结构为主,原则上应采用96~144芯,业务密集区可根据业务规模选择288芯光缆建设;末端接入光缆可根据客户分布情况,灵活采用树形、环形等结构部署,建议不低于36芯。

具体结构如下图所示(主干接入光缆对应的是汇聚层与接入层交界面处的光缆,末端接入光缆指FTTH馈线、配线光缆):

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FTTH馈线、配线光缆以树形或星型结构为主,家庭客户主要采用FTTH模式、集团客户主要采用FTTB方式覆盖综合业务接入区内的用户,重要业务或客户可采取环形结构建设馈线光缆。光缆建设应以开通快速、成本低廉、使用方便为目的,采用管道、架空明线、微管微缆等铺设方式,并结合自建、共建共享、租用等多种手段开展建设。

原则上,接入商业、办公楼宇的光缆不少于12芯,接入有无线室内覆盖的一般楼宇的光缆不少于24芯,接入有无线室分系统的大型楼宇的光缆不少于48芯,接入住宅小区的光缆不少于12芯,如果客户密集度较高,可根据实际客户情况增加馈线光缆的纤芯规模。

而FTTH入户光缆(引入光缆)多为2芯光缆。

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皮线光缆俗称室内悬挂式布线光缆。在光纤接入工程中,靠近用户的室内布线是最为复杂的环节,常规室内光缆的弯曲性能、抗拉性能已不能满足FTTH最末端室内布线的需求,需要采用具有专用结构和特种耐弯光纤(G657光纤)的皮线光缆。FTTH皮线光缆多为1-2芯。

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3.3、无线接入网需求

无线接入网从4G时代开始,逐渐光网络化,此前以各类铜缆为主;4G无线接入网中,从移动交换中心出发,直至无线基站,需要使用光电复合缆、室外光缆、放水尾缆等各类光缆产品组成通信线路。

光电复合缆把光缆与电缆复合在一起,起到敷设一根线就可以通电、通网,大大简化施工量,节约费用,具体芯数可以根据实际需求确定。室外光缆与FTTH中使用的基本相同。用于基站接入的光缆原则上建议为24-48芯(农村基站24-36芯,城区基站36-48芯)。

防水尾缆是以单芯缆为基本结构,光缆中的2-12根单芯缆在金属中心合外代挤护套而成,加强元件周围依次按顺时针顺序排列一圈。

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3.4、采集平均芯数反映需求分布

2016-2018年,中国移动集采的普通光纤光缆的平均芯数,呈现逐步增长的趋势,最新一轮集采中,已经提升至30芯以上。

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根据网络各个层级的光缆芯数情况,可以定性的对于光缆需求结构进行判断:

1、骨干网、城域网的96芯光缆,由于皮长公里有限,总需求占比较低;从结果反推,为了平衡30芯的平均芯数,FTTH末端的引入光缆和皮线光缆,以及无线接入网末端的防水尾纤等2-12芯光缆的总需求占比也对应的较低;

2、目前的新增需求并非来自固定/无线接入网的末端覆盖(主要消耗2-12芯的光缆),而是更多的集中在城域网与固定/无线接入网交界面附近。接入网末端的光缆需求受到覆盖用户数增长驱动,而城域网-接入网交界面光缆需求更多受流量增长驱动。因此中国移动FTTH用户数增长见顶,对于光纤光缆总需求影响有限;

3、平均芯数的增长反应了全网各个环节不断扩容的现状,新增需求尤其集中在传输网(消耗的光缆芯数为36至144芯,大于等于平均芯数),而非FTTH的末端覆盖环节(消耗的光缆芯数为2-12芯,小于平均芯数)。

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4、投资评级及策略

通鼎互联(002491):“光纤光缆边际改善大+信息安全成长驱动”,公司底部反转,进可攻退可守。1、防守端有业绩:公司光棒业务经过多年努力终于突破了工艺难点,加上康宁长期供应协议,2018年开始基本做到光棒自给;在行业供需紧张,移动集采量价齐升的格局下,主动调整了投标策略,产品价格显著上升,同时产能消化有保障,光纤光缆业务收入和毛利率均将明显提升;2、进攻端有成长:公司管理层的变化标志着战略方向的调整和聚焦,未来将围绕百卓网络,明确“大安全”和“大通信”的发展方向;信息安全方面,行业处于高速发展阶段,受益于全网流量快速增长和监管强化;通信设备方面,以SDN设备为突破口,中标上海电信大单切入SDN终端市场,市场空间极大。

中天科技(600522):2018年光纤光缆继续量价齐升已成定局,中移动城域网扩容建设成重要增长点,2019年下半年开始5G需求启动,带动光纤光缆行业维持高景气。

中天科技光纤预制棒全合成工艺成熟稳定,产能扩张顺利,估计2017年产量1050吨,2018年产量接近1500吨,增幅明显。

亨通光电(600487):行业逻辑同上。亨通光电光纤预制棒工艺从套管法切换到全合成法,摆脱上游套管的瓶颈限制,并且采用环保成本更低的新型原材料,可望获得低于行业水平的光纤预制棒。亨通全合成光棒工艺已基本成熟,估计2017年光棒总产量1700吨以上,预计2018年产量2400吨以上,未来产能扩张激进,在中国甚至全球的排名有望更上一层楼。

5、风险提示

光纤光缆需求持续数年的高速增长,造成主要供应商纷纷计划继续扩张产能,如果出现超预期扩产,可能导致供给过剩;面临5G建设,运营商资本开支压力较大,可能导致需求下滑;波分复用技术的发展和相关光通信设备的降价,可以进一步提升单位光纤传输容量,从而可以使用较少光纤光缆满足流量传输需求。

来源:兴证通信
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